2014年7月，石头科技由昌敬在北京创办，最初是小米生态链企业之一，2020年2月在上交所科创板上市，最新市值为

　　此次递表港交所，正值石头科技阵痛期。自2024年10月8日起，石头科技股价经历大幅波动，从高点至今下跌34%，距离2021年最高点下跌近60%。

　　一方面，石头科技近年业绩不佳，收入增速放缓，利润下滑；另一方面，昌敬频繁减持、沉迷造车等行为，引发投资者强烈不满。

　　昌敬同时也是新能源汽车企业极石汽车的创始人，但他似乎越来越将更多精力放在极石汽车上，令投资者大有石头科技“被冷落”、“成弃子”之感。

　　石头科技曾在2023年初多次发布股东减持公告：1月，持股8.73%的顺为计划减持≤6%的股份，持股6.86%的天津金米计划减持≤2%的股份；持股5.55%的丁迪计划减持≤1.5%的股份；2月，昌敬计划减持≤2%的股份。

　　在2023年3月至2024年6月期间，昌敬通过两次主要的减持操作，将持有石头科技股份的比例减少到21.09%，合计套现金额近9亿元。

　　投资者原本就因此心生怨气，昌敬还火上浇油，一边在社交媒体上发布多个跟极石汽车相关的视频，一边奉劝石头科技投资者“耐心一点”。这种自己套现却让股民耐心的“双标”行为，迅速引爆投资者怒火。

　　在招股书中，石头科技极力强调自己的行业地位，自称是“全球GMV和销量第一的智能扫地机器人品牌”，市占率超过科沃斯、iRobot、追觅科技、云鲸智能。

　　根据招股书，2022年至2024年，石头科技累计收入超过271亿元，净利润超过52亿元。但隐藏在这一数据之下的，是智能扫地机器人市场触顶，需求下滑，石头科技在2024年第三季度净利润同比大跌43.40%，环比下滑51.32%。

　　在石头科技发展遇阻之际，身为掌舵人的昌敬却偏心另一家公司，这令许多投资者难以接受，甚至怀疑昌敬是挖东墙补西墙，拿从石头科技套现的钱去补贴极石汽车。

　　昌敬本硕均毕业于华南理工大学计算机科学系，2006年曾在傲游天下做技术经理，2007年11月加入微软中国任程序经理，2010年2月到腾讯做高级产品经理，2011年创办魔图精灵并卖给百度，自己随之加入百度任高级经理。

　　在百度工作两年多后，昌敬萌生了做扫地机器人的创业想法，这与彼时正布局智能家居的小米不谋而合。2014年7月，石头科技正式成立，并在同年9月获得小米投资，成为一家小米生态链企业。

　　早期，石头科技主要依靠小米的品牌、渠道和供应链资源，推出首款产品“米家智能扫地机器人”。当时小米负责产品定义和ID设计，而石头科技则独立完成研发、采购、生产和销售，小米与石头科技按比例分享利润。

　　2016-2018年，石头科技与小米的交易金额占其主营业务收入的比例较高，分别为100%、90.36%、50.17%，呈快速递减趋势。

　　2018年12月，石头科技改制为股份有限公司。随着业务快速发展，石头科技逐渐从“贴牌”模式转向“自有品牌”模式，走向“去小米化”。同时，小米转向自建品牌，逐步减少对生态链企业的依赖。两家昔日盟友的关系逐渐变成了智能清洁机器人领域的竞争对手。

　　在2020年2月A股科创板上市后，昌敬持股约23.24%。紧随本次发行后，石头科技注册资本增至6667万元，天津金米、顺为分别是其第七、第八大股东。天津金米、顺为的实际控制人都是雷军。

　　除了石头科技外，昌敬还在2021年与魏桥创业集团合作成立了极石汽车，实现从扫地机器人到新能源汽车的跨界。

　　紧随资本化发行后，石头科技单一最大股东昌敬持有54,377,411股A股，相当于其已发行股份总数（不包括库存股份）约21.02%。

　　全球智能扫地机器人市场相对集中。根据灼识咨询的数据，2024年，五大品牌按GMV（商品交易总额）及销量计，合共分别占市场份额的73.1%、61.5%。

　　招股书显示，2024年，石头科技是全球GMV和销量第一的智能扫地机器人品牌，按GMV计市占率达23.4%，按销量计市占率达16.7%。

　　根据灼识咨询的数据，中国内地、美国、日本、韩国及德国是2024年智能扫地机器人前五大市场，按GMV计合计占全球市场份额约65%。

　　在今年的「618」购物节期间，按电商平台的GMV计，石头科技也是中国内地销量第一的智能扫地机器人品牌。

　　截至最后实际可行日期，石头科技已在中国内地及海外市场分别推出合共22款和52款智能扫地机器人。

　　尽管石头科技的营收持续增长，但其净利润却从2024年下半年起，每季度都相较去年同期有所下滑。

　　石头科技在2024年第三季度，营收同比增长11.91%，净利润却同比减少45.25%，创近六个季度的最差表现；2024年第四季度，营收同比增长66.54%，净利润同比减少27.00%；2025年第一季度，石头科技营收同比大涨86.22%，净利润同比减少32.92%。

　　从成本来看，石头科技近三年的销售开支远超研发开支，逐年增长，且销售开支在2024年同比增长多达73.23%，占当年收入的多达24.90%。

　　同期，其整体毛利率分别为47.9%、54.1%、50.4%。2024年下滑主要由于关税及海外销售相关运费成本增加，导致该公司海外市场销售毛利率下降。

　　石头科技拥有包括智能扫地机器人及其他智能家居清洁产品（包括洗地机及洗烘一体机）两大主要产品线。

　　从区域分布看，海外市场在2022年、2023年、2024年分别贡献了石头科技总收入的52.7%、48.9%、53.6%。

　　截至2024年12月31日，石头科技的产品已在12个其官方商城及全球主要电商平台上的78家自营店发售，产品已涵盖超过170个国家和地区的2000多万户家庭。

　　2022年至2024年期间，该公司分布全球各地的分销商总数亦已接近翻倍，智能扫地机器人全球销量从2022年约224.6万增至2024年的约344.9万台，复合增长率为24.9%。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技从五大客户产生收入占其同期总收入的46.4%、41.5%、36.2%。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技向五大供应商的采购总额分别占其同期总采购量的71.2%、48.4%、31.6%。

　　石头科技自2022年7月开始在中国惠州开始建造生产设施，并于2023年4月正式投产。截至最后实际可行日期，其生产设施的总建筑面积为4.98万平方米。

　　其自主生产需要精细工艺及整合尖端技术的产品与零部件。2024年，石头科技近40%的总产量为自主生产。

　　根据灼识咨询的数据，全球智能扫地机器人按GMV计的市场规模将于2029年达到252亿美元，2024年至2029年的复合增长率为22.0%，高于全球家居清洁产品市场5.8%的复合增长率。

　　从近一年业绩来看，石头科技有喜有忧，年收入突破百亿大关，但销售费用也水涨船高，净利润却不增反减。

　　毕竟，石头科技股价和业界危机未解，创始人却拂袖去追求与石头科技业务毫无关联的造车梦想，股民们又怎能甘心吞下这“哑巴亏”？